盛和资源

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盛和资源发布年报，2025 年罢了营收149.91 亿元（yoy+31.83%)，归母净利8.39亿元（yoy+304.94%)，扣非净利8.13 亿元(yoy+310.31%)。

其中Q4 罢了营收45.35亿元

(yoy+44.90%， qoq+6.02%)，归母净利5141.27 万元（yoy-55.03%， qoq-87.48%)。2025 年归母净利润低于咱们原先预期的10.24亿元，主要因为灭亡报表边界增多，2025 年员工薪酬同比擢升2.09亿元。2026年Q1 公司罢了买卖收入33.83亿元，同比擢升13.07%，罢了归母净利润3.27亿元，同比擢升94.46%。受益于翌日新动力汽车等需求增长以及稀土策略价值，氧化镨钕价钱核心有望上行，公司翌日稀土矿和锆钛矿容貌放量有望进一步增厚盈利，保管公司"买入"评级。

氧化错钕价钱保握上行趋势，百家乐2026世界杯中国官方下载26Q1 事迹环比大增说明Wind 数据，

2025Q1/2025Q2/2025Q3/2025Q4/2026Q1氧化错钕均价别离为44.0/44.2/55.0/56.6/75.7万元／吨，保握上行趋势，同期公司主要产物销量罢了同比增长。2025年分产物看毛利率涨跌互现，稀土产物毛利率增多 6.57 个百分点，锆钛过火他减少12.09个百分点。2026年Q1 归母净利润环比大增，主要系氧化错钕价钱上行、解决用度下滑以及金钱减值赔本减少。

公司策略布局资源储备丰富，稀土和锆钛多元布局公司收购了Peak稀土公司、与四川和地矿业签署了稀土精矿恒久供应契约，亚搏yabo(中国)构建了多元化的稀土精矿供应渠谈，为公司的稀土冶真金不怕火分离等下流业务提供了充分的原料保险。2026年，公司将有序推动坦桑尼亚恩古拉稀土矿容貌、尼亚提锆钛矿容貌、马达加斯加嘉成锆钛矿容貌、乐山15000 吨／年抛光粉容貌，以及公司的其他投资等容貌，坦桑尼亚尼亚提重砂矿容貌扩产至30万吨／年重矿物精矿产能，马达加斯加剧砂矿完成首采区斥地准备，为2027年罢了首批重矿物精矿产出创造要求

招商证券已转入后台，请禁锢使用安全！业高景气度有望不时25 年7月10日，好意思国国防部以 4 亿好意思元收购 MP Materials 15％的股权，同期应承以不低于110好意思元／kg的价钱采购氧化镨钕，显赫高于国内价钱（以7月10 日国内错钕价钱测算，溢价约 74%)。说明咱们2025年8 月18 日外发的《嗜好稀土策略地位，看好价钱上行》，咱们测算 25-26年环球氧化错钕供需均衡／需求别离为﹣5.8%/-4.6%，供需容貌转为阑珊。

盈利瞻望与估值

斟酌到氧化错钕核心价钱有望抬升，咱们上调公司26-27 年归母净利润至13.54/17.11亿元（较前值别离上调1.7%/15.5%)，新增28 年归母净利润瞻望为21.44亿元，对应26-28 年EPS为0.77/0.98/1.22元。可比公司26年Wind 一致预期PE 均值为51.5倍，咱们赐与公司26 年51.5 倍PE，对应方针价39.66元（前值31.23元，对应26 年41.1 倍PE)。

风险指示：国内稀土供给增多；重心边界需求松开；价钱上行之后下流老本无法灵验传导等。

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